[摘要] 一位中信建投分析人士认为，为减少对市场的冲击，在发行方式上可以有所创新，比如采取定向发行私募债的方式。
23日本应打响今年1.6万亿地方债发行的炮，然而江苏省的“头炮”未能如期打响，发债延迟。
《经济参考报(微博)》记者从多渠道获悉，江苏发债延迟绝非个例，今年地方债发行将在多省市全面延迟，主要是因为上万亿规模的低利率、低流动性政府债难获投资者青睐，作为承销商的商业银行和地方政府展开的“利率拉锯战”正全面升级。
安徽省财政厅相关人士透露：“发债可能会推迟，需充分考虑市场承受能力，正在研究之中。”负责江苏省政府债券承销工作的某商业银行人士分析，“推迟发行或是地方政府营销工作还没有做到位，或是出于发行成本的考量，发行方认为现在不是佳的时点。”
谈及市场承受能力，浦发银行相关业内人士称，1.6万亿政府债发行规模太大，承销商接受不了地方政府认可的利率，发行有困难。“每个银行的资金成本不一样，我估算商业银行买一个亿地方政府债要亏50万到200万左右。主承销商和主力投资者没有主动的投资需求，去年的1092亿大家就已经拿得很难受了，今年这么大规模，肯定不能和去年的价格水平持平。”
财政部明确规定，今年地方政府债券发行利率高于同期限国债利率。不过机构人士认为，利率也不会高国债太多。至于究竟高多少，就是地方政府和银行之间协商的结果了。“因为除了利率因素外，为了保证发行成功，还要考虑承诺认购量的因素。一旦地方政府没有满足银行的心理价位，银行可以象征性地少认购些。”上述银行人士说。
对于商业银行而言，地方政府债基本上拿了就是赔钱，需要政府给予其他方面的补偿。“地方政府债不能质押、不能回购，流动性又差，一定需要价格补偿，但地方政府压价压得很厉害，价格又上不去。”上述浦发银行人士称：“如果要流动性就去买国债，如果追求率就去买AAA的央企，为什么银行要买地方政府债？”
在地方政府发债逐渐常态化的趋势下，长期靠承销商自己包销肯定不可持续，要解决这一问题，必须引入多元化投资者。财政部此前发文鼓励社会保险基金、住房公积金等机构投资者投资地方债就是拓宽投资者群体的重要举措。
“但是投资者要感兴趣，就需要把地方政府债券的流动性做起来，要能够质押、回购。同时，投资者需要一个合适的市场化利率补偿。”上述浦发银行人士称：“如果不能提高率、提高流动性，机构投资者入场没有理由，我觉得要在国债率水平上加上50个基点才可以让机构投资者产生足够兴趣，而地方政府只愿意在国债基础上加10至15个基点。”
还有观点认为，此次发债推迟的重要原因是要尽量避免或减少大规模债券发行对债券市场利率的冲击。对于即将展开的地方债发行对未来债券二级市场的影响，华融证券分析师郝大明表示，地方债的主要潜在购买人为商业银行、券商、险企等金融机构。在今年地方债供给大幅增加的背景下，如果央行未进行相应的流动性对冲，利率债将承受较大的压力。
一位中信建投分析人士认为，为减少对市场的冲击，在发行方式上可以有所创新，比如采取定向发行私募债的方式。
不过，多位业内人士认为私募发行可能性较低。上述浦发银行人士分析称：“如果以私募方式发行成本会比较高，因为以私募方式发行会损失一定流动性，流动性的损失就需要在发行价格上得以补偿。从企业债看，私募发行的成本往往比公募发行高100到150个基点。”
“当前货币宽松政策层出不穷，选择推迟也是不错的选择。”该分析人士说，等待利好政策落地也可能是延迟的原因之一，比如这两天“降准”靴子落地也间接让他们少掏了不少“真金白银”。
就完善地方政府债市场，中债资信公共机构首席分析师霍志辉认为，首先，需要提高发行频次，确保债券发行的连续性，同时丰富地方债期限品种，尤其是期限较长的品种，满足不同投资者的期限要求。其次，提高地方债二级市场流动性，完善做市商制度，打通银行间和交易所市场，鼓励更多投资者进行二级市场交易。第三，建立地方债市场估值体系。后，建立相关隔离机制，降低地方政府对承销商的干预。
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21日，现代社评院发布了《十大城市房价预期指数报告》。该报告显示，一线城市(北上广深)消费者预期未来房价将涨；其他二三线城市房价预期下跌。
整体上受访者看跌房价走势
随着新一轮房价调控政策的密集出台，市场上房价看涨的声音再次增强，但消费者到底是如何考虑？广东现代社评院等机构对5141名公众进行专项调查。据介绍，房价预期指数是受访者对未来12个月的房价走势预期，指数取值范围在0-200之间，以100为临界值。指数在100以上，反映受访者预期房价上涨；指数为100表示受访者预期房价持平；指数低于100则反映受访者预期房价下跌。本次调查的房价预期指数为87.86，低于100，表明从整体上看，受访者看跌房价走势。
在重点调查的十大城市中，北京(101.49)、上海(113.97)、广州(102.91)、深圳(117.02)等一线城市房价预期指数均高于100。而天津(97.08)、武汉(84.34)、成都(83.52)、重庆(82.85)，苏州(82.04)、杭州(71.75)等城市均低于100。事实上，公众预期与房价走势基本一致。来自中指研究院的数据显示，2015年3月，100个城市新建住宅平均价格为10523元/平方米，环比小幅下跌0.15%，但一线城市中上海和深圳的房价环比出现上涨。
该调查还显示，为孩子上学而购房的需求超越投资性购房需求。在未来一年有购房计划的受访者占26.3%。分析其购房目的，有8.8%是为小孩上学准备(学位房)，而只有6.0%是用于投资。值得关注的是，为孩子上学(学位房)而购房的需求横跨多个年龄段，从26岁直到45岁以上都有明显需求，占比在6.9%到10.0%之间。
一线城市房价未来看涨
中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军日前接受访谈时表示，北上广深四个一线城市人口集中度较高，住房供给存在较大压力，即便没有宽松的楼市政策，房价不用刺激也会往上涨。相反，有些二三线城市，由于以前盲目开发造成大量库存积压，即便放松了限贷、限购政策，房子也可能卖不动。
金丰&佑威联合研究中心联席主任黄志坚也认为，只有成交量持续放大、供不应求的区域，房价才会有逆转向上的动力。目前“供大于求”的状况下，房价没有上行的动力，只有下跌的压力。
在调查中，有受访者表示：“房价暴跌不实际，政府会救市，中国房地产只是走在泡沫的路上，还远不到泡沫破灭，现在只是房地产规范化的开始，房价下调是必然。”
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