[摘要] 2015年第三季度，全球贸易形势严峻，通缩风险再次加大，经济增长低于预期。美国经济不及预期但仍保持在稳步增长轨道，日本及欧元区制造业动能下降，复苏进程受阻。中国经济受结构调整、产能过剩影响，投资持续低迷，经济增速进一步放缓。
宽松货币政策有效刺激需求回暖，供应端资金有所改善
1-9月，房地产开发企业到位资金90653亿元，同比增长0.9%，增速低于2008年金融危机期间的水平。资金来源中，1-9月国内贷款同比下降3.6%，降幅较1-8月收窄1.2个百分点，银行贷款意愿出现改善迹象；自筹资金同比下降3.3%，降幅较上月扩大0.8个百分点。受销售持续回暖影响，定金及预收款和个人按揭贷款持续改善，其中定金及预收款同比增长4.4%，个人按揭贷款同比增长18.1%，连续六个月保持回升。
表：2014年9月至今房地产开发资金来源累计同比增幅统计
货币政策生效，资金成本趋于下降。自去年11月以来，央行多次降准降息，M2同比增速回升至13.1%，高于全年目标水平，市场流动性显著增加。从加权平均贷款利率中也可以看出，一般贷款加权平均利率由2014年9月的7.33%降至6.46%，房地产企业融资成本有所降低。10月10日，央行决定推广信贷资产抵押再贷款试点，疏通了大型房企利用信贷资产获得再贷款的渠道，有利于改善融资环境，进一步降低企业融资成本。
供需季节性放量，房价环比回落同比仍保持增长
图：2011年1月-2015年9月15个代表城市销售面积和新批上市面积同比增速
2015年9月30日，中国人民银行联合银监会发布通知称，在不实施“限购”措施的城市，降低首次购买普通住房的商业贷款低首付比例至25%。敏感时点政策再次发力，显示出政府稳定房地产市场的强烈意愿，四季度政策面将以宽松为主，这有利于促进房地产需求持续释放。预计代表城市四季度房地产成交面积与三季度持平，全年较2014年保持显著增长。
2015年以来，持续的宽松政策刺激房地产需求加速释放，市场出清周期显著缩短。今年二、三季度，市场供应异常低迷，同比出现大幅负增长，但随着“银十”及年末季节性供应旺季到来，房企在年度销售目标和资金回款压力下将加大推盘力度。由于2014年四季度基数较高，我们预计今年四季度供应仍将延续下滑趋势，但下滑幅度将收窄。
当前市场整体库存居于高位，“去库存”仍是市场主基调，同时十大城市价格指数环比已于7月高点开始回落，预计四季度价格将延续环比增速小幅回落的态势，同比仍保持增长。
图：2010年至今十大城市新房成交量与价格指数环比变化
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