[摘要] 2015年第三季度，全球贸易形势严峻，通缩风险再次加大，经济增长低于预期。美国经济不及预期但仍保持在稳步增长轨道，日本及欧元区制造业动能下降，复苏进程受阻。中国经济受结构调整、产能过剩影响，投资持续低迷，经济增速进一步放缓。
货币政策将灵活调整以保障市场资金合理充裕
人民币贷款余额及广义货币供应量（M2）高速增长，当前市场流动性较为充裕。截止9月底，人民币贷款余额92.1万亿元，同比增长15.8%。9月，M2同比增长13.1%，超过年度M2增长目标。10月23日，央行时隔两月再次实施双降，多次降准降息有效增加了市场流动性，当前市场货币资金较为充裕。但短期内影响货币市场流动性的因素仍然存在，美国加息预期及人民币贬值预期促使国内资本持续外流，外汇占款大幅收缩影响央行货币投放，对国内市场流动性带来压力。
图：2008年至今中国外汇占款余额同比增速及外汇占款增加值走势
再贷款有望代替外汇占款成基础货币投放主要渠道。2001年以来中国外汇占款持续增长，2008年外汇占款累计增加4万亿元，创历史高。然而2014年以来，外汇占款余额趋势性下滑，已难以担当投放基础货币的重任。10月10日，央行决定推广信贷资产抵押再贷款试点，这是央行“创新宏观调控”的新实践，增强了货币政策的灵活性，提高了央行维护市场稳定的能力，未来再贷款有望成为基础货币投放的主要渠道。
图：2007年至今M2和人民币贷款余额同比增速（月度）
央行保持市场资金合理充裕的立场坚定，未来货币政策依势灵活调整。央行货币政策委员会在2015年第三季度例会中提出“密切关注国际国内经济金融新动向和国际资本流动的变化，……，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性。”未来货币政策将在外汇占款变动、资本外流状况、通货膨胀走势等多重因素影响下灵活调整，以保持市场资金合理充裕，这有利于促进房地产需求持续释放，降低市场风险，从而改善金融机构的贷款意愿和房地产企业的投资意愿。
三、 房地产市场运行：需求端持续回暖、投资继续下滑，市场风险有所降低
房地产开发投资累计增速持续下滑
图：2006年至今房地产开发投资累计同比走势图
1-9月，房地产开发投资累计完成额70535亿元，同比名义增长2.6%，增速比1-8月回落0.9个百分点，比去年同期下降9.9个百分点，连续19个月下滑，创2009年3月以来低增速水平。9月，房地产开发投资累计完成9472亿元，同比下降3.1%，降幅较上月扩大2.0个百分点，投资增速持续探底。
展望四季度，商品房销售持续回暖，宽松货币政策继续发挥作用促进M2同比增速回升，将在一定程度上支持房地产开发投资增长。然而，房地产开发投资额能否企稳回升还有赖于市场整体库存去化状况。
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